毫無疑問，連續強勁的就業數字增大了聯儲在今年調高利率的機會，八月二十七日耶倫在JacksonHole的演說更受到萬眾矚目，不過筆者仍未被說服聯儲會在今年加息。公開市場委員於九月加息的機會不大，因為債市目前沒有準備好，而貨幣當局又不願意過份刺激市場，製造新的動盪。陶冬：美利堅就業放異彩 英格蘭QE獻新猷

英國脫歐公投，是當前最大的市場事件，其結果不僅對英鎊匯率和英國經濟前景至關重要，也可能對歐元走勢、歐盟未來帶來深遠影響，同時對全球資金流向構成衝擊。除了英格蘭銀行外，上週歐洲央行、美國聯儲、日本銀行以及IMF紛紛表示關注。最近幾天圍繞考克斯議員遇害的民意一波三折，充分反映出此事件仍充滿變數。陶冬：公投多曲折 升息再拖延

筆者相信美元仍有上升空間，不是因為美國強勁，而是其他主要經濟體更加疲弱。幾個經濟體中，唯有美國不在打匯率的主意。當然，如果美國經濟缺少進一步擴張的動力，美元必然升得勉強，美國財政部亦會有更多的言論干預，美匯曲折多變當是下階段升值的特點。在筆者眼中，美元升值仍是新興市場貨幣、大宗商品價格的殺手。陶冬：非農嘆慢板 美元見分歧

在之前的G8財長／央行行長會議上，日本抑制匯率的主張遭到美國的強烈反對，缺少美歐的配合，過去幾次BoJ的單獨匯率干預，效果均不理想，所以日方決定推後行動。筆者認為，日本銀行早晚會對日元實施干預措施，但是100-105區間未必是必守的政策底線，因為它比安倍經濟學推出之時的匯率水平仍有很大的距離。陶冬：日元飆漲 美息觀望

本周可見到最大的故事，是日本銀行的例會。預計日本央行會調低今年的通脹預測，同時有較大的機會宣布進一步的寬鬆措施。由於東京的政策工具箱中選擇極其有限，出招一定費思量，筆者估計日本銀行將第三類銀行的IOER利率從－0.1%下調至－0.2%，不排除增加購買股市ETF、商業票據和公司債券的額度。陶冬：日本銀行再祭寬鬆 中國期貨一鳴驚人

筆者相信日元對美元升入100-105區間的話，日本銀行有很大的機會干預市場。不過美國對此的態度十分強硬，在公開場合警告干預匯率，據說在閉門場合言論更加決絕。美國的立場讓日本銀行在行動之前需要三思，恐怕日元走勢暫時難以逆轉，唯有冀求不過快上揚。陶冬：中國增長有改善 日元匯率未喘定

筆者認為，日元匯率已接近日本銀行的干預底線，口頭干預機會很高，甚至不排除黑田突然出手給匯市一個措手不及。陶冬：貨幣決策難度增大 日元匯率升值加快

能源公司債市集資的成本從去年年中起不停上升，債務續期難度頗高，違約個案去年就開始增加，今年以來明顯加速，預計年中時候會有大面積違約。陶冬：美國就業已入佳境 能源債務難出困局

以目前的市場預期，筆者覺得四月加息的可能極低，六月加息都嫌倉促，需要震撼性的數據來逼迫聯儲出手，夏季再啟利率上升週期的機會較大，筆者個人看九月。上週談論儘早加息的幾位地方聯儲主席今年多沒有投票權，並非主流意見，不過的確反映決策層意見的分歧。美元重回升值軌道，符合筆者的一貫立場。陶冬：美國加息預期升溫 日本通縮心理蔓延

負利率，自從去年下半年，可謂風頭甚勁。不僅歐洲諸國和日本進入了負利率時代，連美國聯儲也在悄悄研究可行性，一時間負利率成了QE王朝的新寵。正常情況下，面對一般儲蓄者的名義利率無法進入負值。所謂負利率，指的是央行對銀行存放在央行的超額存款不僅不給利息反而罰息，旨在迫使銀行將資金借給實體經濟。陶冬：歐央行落猛藥 負利率遇瓶頸